603686龙马环卫，603686深度分析

上半年，公司中标餐厨垃圾处理、转运站渗滤液处理等多个领域的设备采购项目。六枝特区城乡生活垃圾收运处置PPP项目中的生活垃圾发电项目已于2021年4月试运行；上半年新增垃圾后端处理业务收入587万元，毛利率11.61%。未来规模化后毛利率有望提升，提升利润水平。 3月13日，龙马环卫通过沪股通增发9.13万股。最新持股267.85万股，占公司A股总股本的0.64%。

公司2021年实现营收57.02亿元，同比增长4.75%。分季度来看，Q1-Q4增速分别为31.52%、1.66%、-1.70%、-4.72%。受行业需求下降影响，公司营收逐季下滑。 2021年年报显示，公司国内环卫装备市场份额为5.9%，新能源环卫装备市场份额为6.6%，均位居行业第三。

1、603686深度分析

2018年，公司环卫装备市场份额为5.9%，创新环卫产品及中高端工作模式市场份额为10.2%，新能源环卫车市场份额为6.6%，均排名前列。行业第三（银保监会统计）。 3月30日，龙马环卫沪股通减持27.58万股。最新持股353.14万股，占公司A股总股本的0.85%。 3月8日，龙马环卫通过沪股通增发71.85万股。最新持股424.98万股，占公司A股总股本的1.02%。

2、603686最新目标价

3月10日，龙马环卫沪股通减持39.5万股。最新持股258.72万股，占公司A股总股本的0.62%。截至报告期末，公司年化履行金额39.20亿元，累计履行金额308.93亿元，待履行合同总额193.81亿元。

3、603686走势图

考虑到公司环卫装备+环卫服务的协同效应，我们给出2022年目标PE为16.9倍（可比公司Wind共识预期平均值：14.1倍），对应目标价14.53元（前值） ：14.72元，基于2022年16倍目标PE），维持买入评级。截至2021年12月31日，公司全年中标环卫项目60个，首年总金额6.35亿元，合同总金额29.147亿元。现有项目稳定，收入预期。

4、603686股票

去年国家层面发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》明确，2021年起部分地区新能源汽车占公共部门新车或更新换代汽车的比例不低于80% ;与此同时，动力电池价格有所下降。推动新能源电气化加速渗透。上半年，公司环卫服务业务同比增长12.65%，占公司主营业务收入的59.62%。上半年环卫装备营收10.17亿元，同比增长8.45%。

H1公司实现营收27.72亿元，同比增长14.78%；实现归属净利润2.11亿元，同比增长8.12%；实现非归属净利润1.93亿元，同比增长10.55%。